盡管治療抑郁癥的藥物種類層出不窮，但是一味治愈效果上佳良藥的面世，卻要經(jīng)歷漫長的過程。據(jù)Tuffs的研究結(jié)果顯示，平均近萬種候選化合物中可篩選出250種先導(dǎo)化合物進(jìn)入臨床前期，其中有5種可以進(jìn)入臨床研究階段，最終只有1種會(huì)被批準(zhǔn)上市。按一般規(guī)律，一種創(chuàng)新藥的研發(fā)周期可能長達(dá)10年。
文| 《投資時(shí)報(bào)》記者孟楠
In the end！才華橫溢的背后，是無法逃脫的抑郁的折磨。
林肯公園樂隊(duì)主唱查斯特·貝寧頓因長期受抑郁癥的困擾，讓想聽搖滾樂的上帝私心作祟將其帶去了身邊。而這種被喻為情緒上的“感冒”的病癥，也令中國每年近20萬人失去生命。
盡管治療抑郁癥的藥物種類層出不窮，但是一味治愈效果上佳良藥的面世，卻要經(jīng)歷漫長的過程。據(jù)Tuffs的研究結(jié)果顯示，平均近萬種候選化合物中可篩選出250種先導(dǎo)化合物進(jìn)入臨床前期，其中有5種可以進(jìn)入臨床研究階段，最終只有1種會(huì)被批準(zhǔn)上市。按一般規(guī)律，一種創(chuàng)新藥的研發(fā)周期可能長達(dá)10年。
而近年來，醫(yī)藥類中概股在美股市場似乎也得了抑郁癥。《投資時(shí)報(bào)》記者了解到，這類股票并非在美國市場水土不服，而是中國A股市場與美股市場同類股票估值的巨大差異，令其思鄉(xiāng)情緒與日俱增。在沒有對(duì)比就沒有傷害的情況下，中概股實(shí)際控制人情緒有恙，私有化回歸則成了唯一良藥。
在此背景下，無錫藥明康德新藥研發(fā)股份有限公司（簡稱“藥明康德”）進(jìn)軍資本市場打造“千億帝國”私有化回歸之路正式啟航。繼旗下子公司合全藥業(yè)和藥明生物分別于2015年4月和2017年6月掛牌新三板和港交所上市之后，藥明康德近日在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股書，擬于上交所公開發(fā)行不超過1.04億新股，占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%，計(jì)劃募集資金57.41億元。
據(jù)悉，該公司未來所募資金中10億元將用來補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余則投資于包括蘇州藥物安全評(píng)價(jià)中心擴(kuò)建、天津化學(xué)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建升級(jí)、抗體耦聯(lián)藥物（ADCs）中間體和數(shù)字影像成像藥物/試劑載體的研發(fā)及應(yīng)用、蘇州仿制藥一致性評(píng)價(jià)中心、SMO臨床研究平臺(tái)擴(kuò)建及大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)建設(shè)、藥物研發(fā)臨床監(jiān)察全國性站點(diǎn)建設(shè)、藥明康德總部基地及分析診斷服務(wù)研發(fā)中心、美國細(xì)胞及基因治療商業(yè)化cGMP工廠建設(shè)、美國圣地亞哥生產(chǎn)基地生物分析研發(fā)實(shí)驗(yàn)平臺(tái)建設(shè)在內(nèi)的9個(gè)項(xiàng)目中。
制圖/投資時(shí)報(bào)
值得注意的是，藥明康德?lián)碛卸噙_(dá)42位股東，其中前十名股東持股合計(jì)占比達(dá)到73.68%，而外資股東更多達(dá)17名。此次欲分享醫(yī)藥行業(yè)饕餮盛宴的大佬級(jí)機(jī)構(gòu)眾多，其中持股5.2637%的上海金藥為中國平安(50.360, -0.37, -0.73%)控股子公司；持股1.33%的國壽成達(dá)的實(shí)際控制人為中國人壽(26.850, -0.27, -1.00%)。除此之外，馬云參股的上海云鋒亦在投資人行列中。
招股書顯示，Ge Li（李革）、Ning Zhao（趙寧）、劉曉鐘、張朝暉為藥明康德創(chuàng)始人，四人簽署了有關(guān)一致行動(dòng)的協(xié)議，共同控制公司34.48%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。其中，李革、趙寧為夫妻關(guān)系，二人均為美國國籍，其余二人均獲得新加坡永久居住權(quán)。
近日，關(guān)于外籍身份作為中國企業(yè)實(shí)際控制人的情況曾引發(fā)廣泛的負(fù)面影響，而藥明康德大部分業(yè)務(wù)亦集中在國際市場，如何避免在中國資本市場患上“感冒”或許是其需要面對(duì)的頭等大事。此外，藥明康德還需要面對(duì)海外并購相關(guān)政策收緊和匯率波動(dòng)等諸多問題。
海外并購或存隱患
《投資時(shí)報(bào)》記者從曾經(jīng)就職于藥明康德的業(yè)內(nèi)人士處了解到，藥明康德從最早只做藥物研發(fā)外包并賺得盆滿缽滿后，開始利用資本運(yùn)作向上下游擴(kuò)張，深入挖掘符合其產(chǎn)業(yè)布局增長較快的領(lǐng)域。近些年美股估值雖一路上揚(yáng)，但仍滿足不了其擴(kuò)張的步伐。“回歸才能有更充足的資本。”李革于內(nèi)部會(huì)上如此傳達(dá)，更曾多次在采訪中透露，“回歸私有化能夠幫助我們更加大膽地投資平臺(tái)建設(shè)，更加靈活地把握新興機(jī)會(huì)。”
據(jù)招股書披露，藥明康德已基本完成了CRO全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前其擁有包括上海、蘇州、天津、武漢、常州及美國費(fèi)城、圣保羅、亞特蘭大、德國慕尼黑等在內(nèi)的全球24個(gè)研發(fā)生產(chǎn)基地和分支機(jī)構(gòu)，服務(wù)包括全球排名前20位的大型藥企在內(nèi)的3000余家客戶，提供小分子化學(xué)藥臨床前研究、CMO/CDMO和臨床開發(fā)的一站式服務(wù)。截至2017年3月31日，藥明康德共有30家境內(nèi)控股子企業(yè)，27家境外控股子企業(yè)，3家分公司，6家參股子企業(yè)。
據(jù)《投資時(shí)報(bào)》記者了解，到2017 年1 月止，藥明康德已在中美兩地投資了近20 個(gè)項(xiàng)目，以技術(shù)和研發(fā)型項(xiàng)目為主。藥明康德旗下風(fēng)投公司毓承資本也已投資了16 個(gè)醫(yī)藥企業(yè)。
雖然對(duì)于中國藥企來說，出海并購早已不是什么新鮮事，并且交易金額越來越高，但業(yè)內(nèi)人士稱，如果有中國買家參與，西方國家的監(jiān)管審批往往更加嚴(yán)格。
更重要的是，中國政府對(duì)于資本外流的限制也在逐漸加大。自2016年第四季度以來，中國國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于中國企業(yè)海外投資的真實(shí)性和合規(guī)性提出了更嚴(yán)格的要求，而世界政治與經(jīng)濟(jì)格局的新一輪博弈與再平衡，也使外部不確定因素增加。
此外，伴隨萬達(dá)、復(fù)星等名企因海外并購政策影響引發(fā)的“股債雙殺”事件逐漸發(fā)酵，大多行業(yè)的海外并購戰(zhàn)略均受到波及。普華永道報(bào)告顯示，2017年一季度中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易金額為212億美元，同比下降幅度高達(dá)77%。
醫(yī)藥行業(yè)亦未能幸免。E藥經(jīng)理人根據(jù)公開資料整理顯示，截至2017年7月共發(fā)生20起中國醫(yī)藥(25.250, 0.38, 1.53%)行業(yè)海外并購案例，總金額達(dá)38.52億美元。不過，根據(jù)普華永道報(bào)告，2016年該行業(yè)的海外并購案例多達(dá)85起，交易總額高達(dá)80億美元。相比之下，2017年醫(yī)藥行業(yè)的并購案例數(shù)量和金額都隨著政策的趨嚴(yán)而縮減。
匯率波動(dòng)引發(fā)利潤縮水
藥明康德主營業(yè)務(wù)為小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及生產(chǎn)的全方位、一體化平臺(tái)服務(wù)，面向全球制藥企業(yè)提供各類新藥的研發(fā)、生產(chǎn)及配套服務(wù)，并在境外提供醫(yī)療器械檢測及境外精準(zhǔn)醫(yī)療研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)。
據(jù)招股書提示，2014年-2016年及2017年一季度（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），藥明康德分別實(shí)現(xiàn)營收41.40億元、48.83億元、61.16億元和17.68億元，同期凈利潤分別為8.08億元、6.83億元、11.21億元和3.60億元。
《投資時(shí)報(bào)》記者了解到，藥明康德的銷售區(qū)域遍布全球，其中美國區(qū)域占比最高。報(bào)告期內(nèi)，藥明康德對(duì)美國的業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.93%、64.63%、61.41%和58.99%。同期，藥明康德在國內(nèi)的業(yè)務(wù)收入占比為19.24%、17.19%、18.03%和18.16%。
藥明康德主營業(yè)務(wù)收入以美元結(jié)算為主，人民幣匯率波動(dòng)自然對(duì)公司盈利水平會(huì)產(chǎn)生一定影響。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，藥明康德的匯兌損失（收益）分別為-237.56萬元、-3283.31萬元、-9317.31萬元和1440.21萬元。為此，藥明康德在招股書中解釋稱，如果人民幣未來持續(xù)大幅升值，可能導(dǎo)致部分以外幣計(jì)價(jià)的成本提高，客戶訂單量或?qū)⒁蚬疽酝鈳庞?jì)價(jià)的服務(wù)價(jià)格上漲而相應(yīng)減少。
然而，2017年年初至今，人民幣對(duì)美元一直保持升值態(tài)勢。英國《金融時(shí)報(bào)》稱，人民幣穩(wěn)健的走勢大大超乎市場預(yù)期。特朗普新政面臨很多新的不確定因素，美元指數(shù)大跌，截至目前，美元指數(shù)下跌了近8.8%。同期，人民幣對(duì)美元升值了3.3%，與年初較為濃烈的貶值預(yù)期形成鮮明對(duì)比。這對(duì)藥明康德未來利潤的影響和海外并購戰(zhàn)略的布局將產(chǎn)生不小影響。
