圖片來源：視覺中國

停牌三個月后，全球第一家以肝纖維化診斷治療為核心業(yè)務的企業(yè)福瑞股份（300049.SZ）披露資產收購進展。

3月4日晚，福瑞股份公告稱，擬通過發(fā)行股份的方式購買成都力思特制藥股份有限公司（下稱力思特）約80%股權。該事項涉及關聯交易，并可能導致公司控制權發(fā)生變更。

這同時也意味著，此前欲登陸資本市場的力思特放棄了IPO，而轉投福瑞股份懷抱曲線上市。

資料顯示，力思特成立于2002年，2015年初掛牌新三板。不過，就在今年2月5日，力思特從新三板退市。對于摘牌原因，力思特表示除了需要更加專注業(yè)務拓展、生產和研發(fā)外，其也表示有目前信息披露成本較高、暫無融資需求等原因，同時為了進一步提升公司的決策效率，降低成本，擴大競爭優(yōu)勢，為公司后續(xù)IPO打好基礎。

實際上，力思特此前已開始向IPO發(fā)起沖擊。去年3月10日，其向中國證監(jiān)會四川監(jiān)管局報送了上市輔導備案材料，四川監(jiān)管局于2017年3月22日在官方網站進行了公示。當初的公告信息顯示，公司正在接受華創(chuàng)證券輔導，但在華創(chuàng)證券于該年5月底發(fā)布了一次輔導工作中期進展報告后便沒了下文。

如今從福瑞股份披露的情況來看，力思特顯然已經放棄了IPO的計劃。福瑞股份于去年12月初開始停牌，意味著前期雙方便有所接觸。但從雙方的業(yè)務布局來看，二者聯姻并無太多互補協同之處。

福瑞股份的業(yè)務主要圍繞肝病領域，以抗肝纖維化為核心從事藥品和儀器兩大板塊的產品經營。公司此前發(fā)布的業(yè)績快報顯示，去年公司實現收入近8.57億元，凈利潤0.88億元，同比下降近27%，系公司近四年里首次下降。在原料成本上升和招標降價等政策影響下，公司業(yè)績增長已現出壓力。

力思特則以抗膽堿藥物為主，從事包括化學藥物原料藥和制劑產品的研產銷。該公司業(yè)績并不穩(wěn)定，在2013年和2014年連續(xù)兩年業(yè)績下滑后逐漸恢復性增長，2016年實現凈利潤0.30億元，但依舊未達至四年前的水平；去年上半年實現凈利潤0.13億元，同比增幅為0.21%，業(yè)績增長近乎停滯。

但力思特也有亮點，其擁有的新型選擇性抗膽堿處方藥物鹽酸戊乙奎醚注射液（下稱長托寧）系國家一類新藥，主要用于麻醉前給藥和有機磷中毒解救。該產品是公司利潤的主要來源，以長托寧為主的注射劑收入常年占到公司收入的85%以上，甚至達到90%，產品結構單一風險突出。

單從這兩個方面來看，在發(fā)行審核趨嚴的情況下，力思特想要通過IPO，恐怕將會面臨包括持續(xù)增長能力、產品結構風險這兩大質疑。此外，力思特截至去年上半年期末，資產總計近2.53億元，負債率僅為11.30%，公司融資需求并不急迫。與其花費諸多成本IPO，卻依舊面臨不確定風險，選擇投入他人懷抱似乎是更為明智的一種選擇。

從業(yè)務領域來看，雖然福瑞股份收購力思特并不能與自身業(yè)務形成良好互動，但可以擴大公司業(yè)務規(guī)模，拓展公司業(yè)務布局；同時力思特以長托寧為代表的一類新藥和研發(fā)技術對福瑞股份來說也是極大的誘惑，力思特也有望借此享受到更高的估值溢價。

另外，福瑞股份還披露，此次收購資產的交易對方初步確定為在力思特持股5%以上的股東，且涉及關聯交易，并有可能導致福瑞股份控制權變更。

力思特2017年半年報顯示，成都力思特投資（集團）有限公司（下稱力思特投資）持有其35.42%的股份，為標的公司控股股東；黃紹淵直接持有力思特4.18%的股份，其還通過控股力思特投資、成都凱恩信息咨詢有限公司間接持有力思特股份，合計持股比例為40.27%，為力思特實控人，同時擔任董事長。

此外，力思特其它持股5%以上的股東為中國國投高新產業(yè)投資有限公司（下稱國投高新，持股19.33%）、成都工投資產經營有限公司（持股11.94%）、成都弘霖股權投資基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）（持股10.75%）、海融資本管理有限公司（持股5.55%），其中國投高新也是福瑞股份第二大股東，持股比例為9.18%。

那么，若此次收購順利進行，福瑞股份控制權可能會落入誰家手中？

結合Wind資訊和福瑞股份去年半年報，王冠一為福瑞股份的實控人，其直接持有11.31%的股份，同時其還通過控股新余福創(chuàng)投資有限責任公司間接持有公司近3.47%的股份；此外，其還和持股3.26%的李北紅、持股1.12%的霍躍庭為一致行動人，故王冠一合計持有福瑞股份19.16%的股份。

毫無疑問，此次購買資產發(fā)行股份以后，王冠一的持股比例將出現下降。若黃紹淵將其所持力思特全部股份予以置換，其很大可能將成為福瑞股份新的實控人。對于業(yè)績實力更為雄厚的福瑞股份來說，王冠一會甘心讓出控制權嗎？

目前，此次交易的具體方案仍在論證中，福瑞股份預計最晚將于2018年6月4日前披露發(fā)行股份購買資產預案或報告書，公司股票繼續(xù)停牌。