在連續兩年依靠資產重組收益實現凈利潤大幅增長后，太極集團（600129.SH）業績終因紅利不再而現回原形。

圖片來源：視覺中國

在連續兩年依靠資產重組收益實現凈利潤大幅增長后，太極集團（600129.SH）業績終因紅利不再而現回原形。

太極集團今年上半年實現營收44.44億元，同比增長14%；實現凈利潤近0.35億元，同比下降96%。對于凈利潤大幅下降的原因，公司表示主要系2016年對控股子公司實施了重大資產重組，獲得的重組收益導致去年同期凈利潤基數較高。

公司提到的重組即去年完成的對重慶桐君閣股份有限公司（下稱桐君閣）的脫殼重組。為進一步整合公司醫藥資源，太極集團于2015年6月完成西南藥業股份有限公司（下稱西南藥業）脫殼重組工作的同時，于同年4月再次啟動了對桐君閣的脫殼重組工作。

根據交易方案，太極集團將持有的桐君閣20%的股份轉讓給中節能太陽能科技股份有限公司股東和其指定第三方，交易對方以置出資產和現金共計約7.85億元作為對價。該重組于去年3月完成，太極集團由此實現醫藥資源“三合一”整合。

公司2016年中報披露，太極集團上述重組獲得收益近11.43億元。與2015年西南藥業重組收益推動公司當年凈利潤增長1.8倍相比，這次重組收益帶來的效果更加顯著。數據顯示，2016年上半年公司凈利潤同比增長近4.4倍，年度凈利潤亦增長近2.7倍。

在二級市場上，太極集團股價也隨著重組開始躥高。在桐君閣重組預案公布并于2015年4月29日復牌后，公司股價連續四個交易日漲停，隨后保持走高，一度創下歷史最高股價44.06元/股，與此次重組停牌前最后交易日收盤價（16.64元/股）相比增長約1.6倍。

值得注意的是，盡管2016年太極集團凈利潤數據靚麗，但公司主營業務盈利卻令人堪憂。該年公司扣非歸母凈利潤虧損約4.43億元，較2015年虧損約5.36億元有所減虧。

這種主營業務持續虧損的狀態隨著公司今年中報出爐而結束。今年上半年太極集團扣非歸母凈利潤約為0.30億元，同比扭虧為盈，創下近九個半年度以來最好表現，而且實現連續七個年度虧損后首次轉正。

不過，主營業務實現盈利并未帶來公司凈利潤的增長。沒了資產重組紅利的助推，太極集團今年上半年業績被打回原形，與公司重組前的2014年同期凈利潤相比僅增長0.11億元左右。

對于今年上半年主營業務盈利，太極集團表示實現增長的主要原因在于公司加強了營銷體系建設，推動銷售收入增長，同時公司費用有所降低。但公司未來若不能夠更加有效地控制成本，此次主營業務實現盈利可能僅是曇花一現。

太極集團主要從事中、西成藥的產銷，主營業務為醫藥工業和醫藥商業兩部分。近年來，公司主營業務收入保持增長，但營業成本也是水漲船高，尤其是醫藥商業成本居高不下，嚴重侵蝕了公司主營業務盈利。

目前，醫藥工業與醫藥商業對公司收入的貢獻相當。以去年為例，醫藥商業占公司的收入比重為52%，略高于醫藥工業占比6個百分點，但二者的成本和毛利率卻有著較大差距。

2016年公司醫藥商業成本在此前連續四年下降后略回升至36.15億元，占公司成本的比重接近七成，而醫藥工業成本雖然保持超兩成增長，但占比僅有三成左右。相對較高的成本限制了醫藥商業盈利空間，去年該業務毛利率僅為10.91%，今年上半年下降至8.72%，僅有醫藥工業毛利率的1/5。

太極集團的醫藥商業屬于醫藥流通行業，該行業普遍存在毛利率較低的狀況。商務部發布的《藥品流通行業運行統計分析報告（2016）》顯示，去年全國藥品流通企業平均毛利率為7.0%，同比上升0.1個百分點。

該報告還指出，醫藥行業改革將逐步打破現有藥品流通價值鏈條，特別是兩票制政策的實施，將大幅壓縮藥品流通環節，加速行業洗牌。這對太極集團來說也是挑戰。

今年以來，公司繼續實行銷售渠道改革，拓展市場空白，上半年醫藥工業和商業收入分別同比增長約20%和10%，但成本也分別有12%和8%的增長。未來如果收入保持增長，但成本依舊無法得到有效控制，太極集團恐依舊難以擺脫虧損泥淖。

在二級市場上，太極集團股價未受到上半年凈利潤下降較大影響。8月7日公司股價低開高走，截至收盤報14.68元/股，上漲1.31%。